美國(guó)投資研究公司Trefis近日在Forbes雜志網(wǎng)絡(luò)版上撰文，對(duì)亞馬遜、阿里巴巴和eBay三大電子商務(wù)巨頭的估值進(jìn)行了對(duì)比。

以下為對(duì)比全文：

亞馬遜、eBay和阿里巴巴是全球電子商務(wù)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。在這篇文章中，我們將分析這三家網(wǎng)絡(luò)零售巨頭的基本面和市值，以判斷哪只股票更加便宜。在我們看來(lái)，考慮到亞馬遜目前的估值指標(biāo)及其預(yù)期的營(yíng)收增長(zhǎng)，該股似乎處于公允價(jià)值范圍內(nèi)。相比而言，考慮到阿里巴巴的基本面和強(qiáng)勁的利潤(rùn)率，我們認(rèn)為該公司的股價(jià)存在買(mǎi)入機(jī)會(huì)。按照中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本情況來(lái)看，我們認(rèn)為阿里巴巴可以在未來(lái)幾年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)健康的增長(zhǎng)，這主要源自中國(guó)電子[0.00%]商務(wù)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，我們認(rèn)為eBay股價(jià)可能在未來(lái)存在一定的上漲空間，主要是因?yàn)樵摴緭碛鞋F(xiàn)金充裕的商業(yè)模式以及集市業(yè)務(wù)的部分復(fù)蘇。

亞馬遜股價(jià)過(guò)去6個(gè)月的漲幅超過(guò)45%，主要是因?yàn)橛芰μ嵘约案鞣N利好的推動(dòng)，包括云服務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)收和利潤(rùn)超出預(yù)期。該公司擁有網(wǎng)絡(luò)零售行業(yè)最高的估值。亞馬遜的營(yíng)收與阿里巴巴和eBay并沒(méi)有直接的可比性，后兩家公司以集市模式運(yùn)營(yíng)，也就是說(shuō)，他們并不占用任何庫(kù)存，只是充當(dāng)了第三方賣(mài)家與消費(fèi)者之間的媒介。相比而言，亞馬遜網(wǎng)站上出售的很多產(chǎn)品都要占用該公司的庫(kù)存，但該公司也在向集市模式轉(zhuǎn)型。在最近的季度業(yè)績(jī)中，第三方出售的商品大約占到亞馬遜網(wǎng)站總銷(xiāo)量的45%。這種多樣化的商業(yè)模式也顯示出了較低的盈利能力，主要是因?yàn)閬嗰R遜在積極開(kāi)展價(jià)格戰(zhàn)。除此之外，我們認(rèn)為該公司還在多個(gè)增長(zhǎng)領(lǐng)域展開(kāi)多項(xiàng)投資(包括Prime、內(nèi)容、云服務(wù)等)，因此該公司的利潤(rùn)率不能直接與eBay和阿里巴巴進(jìn)行比較。

我們認(rèn)為，亞馬遜的股價(jià)基本已經(jīng)反映了目前的公允價(jià)值，原因是該公司未來(lái)5至10年的營(yíng)收預(yù)期似乎非常強(qiáng)勁。我們估計(jì)，該公司未來(lái)幾年將繼續(xù)在美國(guó)和國(guó)際網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)奪取份額。與此同時(shí)，盈利能力的改善還將在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)給該公司帶來(lái)強(qiáng)勁的現(xiàn)金流。

在去年通過(guò)IPO營(yíng)造了巨大聲勢(shì)后，阿里巴巴股價(jià)一度攀升到120美元。但這家中國(guó)電子商務(wù)巨頭最近似乎失去了華爾街投資者的青睞。最近幾個(gè)月，阿里巴巴面臨多重不利因素的影響，包括假貨泛濫、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和京東競(jìng)爭(zhēng)壓力的加大。

然而，我們認(rèn)為阿里巴巴目前的股價(jià)可能帶來(lái)難得的買(mǎi)入良機(jī)。這是因?yàn)樵摴镜呢?cái)務(wù)指標(biāo)——主要是營(yíng)收增長(zhǎng)，EBITDA和自由現(xiàn)金流——都很有前景。我們給予阿里巴巴82美元的目標(biāo)股價(jià)，較目前的股價(jià)有接近30%的上漲空間，主要是因?yàn)槲覀內(nèi)匀徽J(rèn)為該公司將繼續(xù)主導(dǎo)中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)。另外，由于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)滲透率還在增加，所以中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)短期內(nèi)仍將延續(xù)。另外，我們對(duì)阿里巴巴在O2O、移動(dòng)和云計(jì)算服務(wù)等領(lǐng)域的投資持有積極觀(guān)點(diǎn)。我們相信，這些項(xiàng)目將在今后5年逐步收到回報(bào)，從而帶動(dòng)阿里巴巴的盈利能力實(shí)現(xiàn)相應(yīng)的增長(zhǎng)。

在最近分拆支付業(yè)務(wù)后，eBay今后需要克服眾多挑戰(zhàn)才能重新奪回電子商務(wù)市場(chǎng)的卓越地位。由于競(jìng)爭(zhēng)加劇，加之流量降低(原因是谷歌排名算法Panda更新以及去年的安全漏洞)，eBay管理層將難以加快該公司未來(lái)幾年的業(yè)務(wù)發(fā)展。因此，我們預(yù)計(jì)eBay將在未來(lái)一段時(shí)間喪失全球電子商務(wù)市場(chǎng)份額。從積極的方面來(lái)看，該公司的集市商業(yè)模式帶來(lái)了健康的現(xiàn)金流。另外，該公司的利潤(rùn)率又高又穩(wěn)定。按照目前的估值比率，我們認(rèn)為eBay股價(jià)相對(duì)于公允價(jià)值較為便宜，即使是考慮了市場(chǎng)份額的下滑后依然如此。我們31美元的目標(biāo)股價(jià)較其目前的股價(jià)有超過(guò)20%的上漲空間。

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