北京時間2月24日晚間,伯克希爾·哈撒韋公司董事會主席、“股神”巴菲特發(fā)布了2018年度《巴菲特致股東的信》,一同發(fā)布的還有伯克希爾·哈撒韋的2017年財報。這已是現(xiàn)年88歲的巴菲特發(fā)布的第53封致股東信。
財報顯示,受益于美國稅改,伯克希爾·哈撒韋2017年第四財季凈利潤325.51億美元,同比增418%;2017年凈利潤449.4億美元,同比增35%;保險浮存金1140億美元。
伯克希爾·哈撒韋2017年凈值增長653億美元,A類股和B類股每股賬面價值增長23%,A類股賬面價值在2017年年底為21.1750萬美元,稅改帶來了290億美元效益。
對于自己的投資理念,巴菲特在今年的致股東信中提到,公司的目標是大幅提高非保險類業(yè)務收入,將需要實施一筆、甚至更多的巨額收購。但這在2017年并未能發(fā)生,伯克希爾·哈撒韋始終沒能找到價格合適的收購對象。巴菲特表示:“在并購上,我們遵循一條簡單的原則:別人越大膽,我們就越謹慎。”
巴菲特還在致股東信中提出,從長期投資角度看,美股的多元化投資組合的風險程度,將逐漸低于債券,“與美國股票相比,繼續(xù)持有債券已經(jīng)變成了一種愚蠢的投資。隨著時間的推移,標準普爾500指數(shù)每股收益(凈值)的年收益率遠遠超過10%。”
持倉:蘋果成為第二大持倉
《巴菲特致股東的信》中列出了到2017年底伯克希爾`哈撒韋所持市值最大的15個普通股。基于會計規(guī)則考量,其對卡夫亨氏的3.25億股持股未被納入。
截至2017年底,伯克希爾的前三大重倉股分別是美國運通、蘋果和美國銀行。
與2016年的財報相比,巴菲特所持蘋果的股份從0.612億股增加到了1.667億股,這相當于占蘋果3.3%的股份。
巴菲特前十五位持倉
熟悉巴菲特的人都知道,很長時間以來,巴菲特都拒絕持股科技公司,因為他認為科技公司的未來現(xiàn)金流太難預測。但似乎“股神”現(xiàn)在已無法掩飾他對蘋果的偏愛。
不過,在今年的致股東信中,巴菲特沒有對進一步增持蘋果的行為,再做細化的解釋。
收益:承保首虧32億美元
根據(jù)財報,伯克希爾的2017年凈值增長653億美元。但巴菲特在信中披露,大部分凈值增長不是來自于伯克希爾本身。只有360億美元來自公司運營,剩下的290億美元增長主要來自去年12月落地的稅改法案。
保險業(yè)務方面,由于美國夏末多次大型颶風 影響,伯克希爾2017年的保險承保業(yè)務稅前虧損32億美元。巴菲特表示,他現(xiàn)在猜測颶風產生的保險損失達1000億美元左右,而且可能遠高于這個數(shù)字。
“如果這兩個數(shù)字估計接近準確數(shù)值,我們在行業(yè)中損失的份額約在3%。”巴菲特在致股東信中指出。
在2017年以前,伯克希爾已經(jīng)連續(xù)14年實現(xiàn)了承保利潤,稅前總額達283億美元。但在2017年的致股東信中,巴菲特就警告稱,有一些年份難免會虧損。這一警告在2017年變成了現(xiàn)實。
并購:別人越大膽,我們就越謹慎
“公司目標是大幅提高非保險類業(yè)務收入,將需要實施一筆、甚至更多的巨額收購。”在致股東信中,巴菲特承認,伯克希爾近期沒有較大規(guī)模的并購案例出現(xiàn)。但他也列舉了2017年完成的一些小型成功案例。
巴菲特在信中指出,在尋找獨立運營的公司收購時,主要看重以下特質:長期的競爭力,高水平的管理,有形資產的良好回報,誘人的內在增長機會,以及合理的價格。
但2017年整個市場上掀起并購狂潮時,伯克希爾·哈撒韋卻找不到價格合適的收購對象。巴菲特在致股東信中表示:“在并購上,我們(和芒格)遵循一條簡單的原則:別人越大膽,我們就越謹慎。”
而這種“手握重金花不掉”的尷尬,直接導致伯克希爾的現(xiàn)金儲備大幅增加。致股東信中披露,截至2017年底,伯克希爾·哈撒韋持有的現(xiàn)金和短期國債規(guī)模激增至1160億美元,該數(shù)字在2016年底只有864億美元。
“CEO們每次做收購決策時,從來不會缺少合理性論證。手下們會歡呼雀躍,因為(并購之后)他們管理的業(yè)務會增加,薪酬福利水漲船高,投行們也鼎力支持以期從交易中抽取傭金。如果收購對象的歷史表現(xiàn)不堪入目,那么一定會有巨大的‘協(xié)同效應’。總之,表格一定要做得好看。”巴菲特在信中如是“吐槽”。
推薦:被動投資
澎湃新聞記者注意到,與2017年一樣,在2018年的這封致股東信中,巴菲特再度提到了其與華爾街知名咨詢公司Protégé Partners的“十年賭約”,即追蹤標普500的ETF表現(xiàn),將比Protégé Partners挑選的5只組合基金(即FOF基金)更好。這5只FOF基金覆蓋了業(yè)內超過200只主動管理型的對沖基金,可以隨時投資自認為有潛力的公司。
結果發(fā)現(xiàn),這五只成立于2008年的FOF基金僅在成立當年跑贏了標普500指數(shù),在接下來的9年內,業(yè)績持續(xù)下滑,表現(xiàn)都不如標普500指數(shù)。這一賭約在2017年正式結束,為巴菲特贏得了100萬美元。
巴菲特在信中強調,在10年的時間里,股市行為并沒有什么異常。如果一些投資“專家”在2007年晚些時候被問及對長期股票的回報預測,他們會說標準普爾500指數(shù)預計的回報接近8.5%。在那樣一個環(huán)境下,賺錢是十分容易的,但事實上,這些專家的投資者都經(jīng)歷了許多投資失敗。
“這給予了我們一個教訓:堅持‘簡單’的決定。幾乎可以肯定的是,這200多名對沖基金經(jīng)理在十年間幾乎肯定會有成千上萬的買賣,大多數(shù)人無疑對他們的決定都很認真,他們研究了10家公司,采訪了管理層,并與華爾街分析師進行了協(xié)商。他們都相信自己的決定。”巴菲特在致股東信中表示,結果仍然沒有長期持倉來的收益大,“事實上,華爾街的‘幫手’們賺到了驚人的數(shù)目。然而,當這個群體繁榮起來的時候,許多投資者經(jīng)歷了失去的十年。”
債券:可能比股票更危險
通常投資者都認為債券的風險程度遠低于股票,但巴菲特在信中指出,看起來安全的債券反而可能更危險。
據(jù)巴菲特描述,十年前,他和華爾街有名的咨詢公司Protégé Partners分別花了318,250美元,去購買了賬面價值為500,000美元的零息美國國債。如果持有十年到期的話,年化收益率將會是4.56%。
但到2012年11月時,債券的市場價值已經(jīng)達到了面值的95.7%,如果繼續(xù)持有,在接下來幾年年化收益率只有0.88%。
“與美國股票相比,繼續(xù)持有債券已經(jīng)變成了一種愚蠢的投資。隨著時間的推移,標準普爾500指數(shù)每股收益(凈值)的年收益率遠遠超過10%。”
巴菲特強調,隨著投資者的投資期限延長,假設以與當時利率水平相對應的市盈率下買入股票,美國股票的多元化投資組合的風險程度將逐漸低于債券。
“對于長期投資者來說,這是一個可怕的錯誤——這些投資者中包括養(yǎng)老基金,大學捐贈基金和儲蓄型個人投資者,他們常常用投資組合的債券與股票的比率來衡量其投資“風險”。可事實是,投資組合中的高評級債券通常會增加這個投資組合的整體風險。”
接班人:未提供更多線索
在致股東信文末提及,歡迎大家到場參加5月5日在奧馬哈舉辦的伯克希爾股東大會。
但對于市場非常關注的“接班人”問題,巴菲特并未在致股東信中做出明示。
“我把最精華的部分留在最后壓軸出場。很幸運,伯克希爾迎來新的副董事長格雷格•阿貝爾(Greg Abel)和阿吉特•吉恩(Ajit Jain),他們都是公司老將,身上都流淌著伯克希爾的血液。每個人的性格都符合他們的才干,這說明了一切。”巴菲特在結尾寫到。
今年1月,巴菲特提拔了兩名高管——格雷格•阿貝爾和阿吉特•吉恩擔任伯克希爾董事會成員。
阿貝爾被任命為伯克希爾非保險業(yè)務的副董事長,吉恩擔任保險業(yè)務的副董事長。巴菲特彼時表示,這次任命是“邁向繼任的一部分”,因此二者被視為巴菲特及芒格未來的接班人。
截至2月23日收盤,伯克希爾哈撒韋A類股收漲0.87%,B類股收漲1.01%。A類股2017年累計上漲22%,并曾首次突破30萬美元的關口。
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